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逆回购渐成公开市场常态资金面迎月末大考

发布时间:2019-11-10 22:11:08

逆回购渐成公开市场常态 资金面迎月末大考

逆回购渐成公开市场常态发行利率连降三级迎资金面大考

随着资金利率中枢的进一步下移,在逆回购操作继续滚动的同时,本月以来,央行已经连续三次下调逆回购发行利率,被视为逆回购进入常态化的又一标志。

然而,由于9月底将面临月末、季末、国庆与中秋双节等因素的多重影响,投资者对后市流动性感到担忧。而对于逆回购能否应付资金面的这次大考,降准是否必要,机构之间出现了分歧。

央行昨日逆回购770亿

在公开市场上,央行昨日以利率招标方式开展了450亿元7天期逆回购和320亿元14天期逆回购操作;其中,7天品种中标利率持平于3.35%,14天品种中标利率则较上周小幅下探5个基点,至3.45%。

这是进入9月之后,逆回购利率连续第三次下调。上周,央行先是在周二将14天逆回购利率由3.55%降至3.50%,接着在周四将7天回购利率由3.40%降至3.35%,使得7天、14天逆回购之间的利差缩窄至15个基点。

“上周央行开始小幅下调逆回购发行利率,说明前期的上调并没有引导货币市场利率回升的意图,而更多是跟随二级市场的变化而相应调整。”中金公司徐小庆等人10日表示,由于二级市场回购利率低于逆回购发行利率,央行降低发行利率有利于保证逆回购的规模不出现明显缩小。

华龙证券分析认为,这一方面体现央行逆回购利率的基准利率引导作用,另一方面显示资金较为宽松,央行将逐步下调逆回购利率,7天逆回购利率调至3.3%以下的可能性较大。

需要指出的是,本周一,央行又一次进行了7天期、14天期和28天期逆回购操作询量,不过昨日28天品种仍然没有现身。尽管如此,此举进一步打压了原本趋于平淡的降准预期。

央行同日公布的数据显示,8月份我国社会融资规模为1.24万亿元,分别比上月和上年同期多1885亿元和1666亿元;其中,当月人民币贷款增加7039亿元,同比多增1555亿元。

“上述数据显着超出市场预期。既然不降准或降息也能拉动信贷回升,那就不存在非降不可的必要性了,央行仍然掌握着货币政策的主动权。”一位券商固定收益研究员向《第一财经》表示。

资金面将迎月末大考

自今年6月末启动史无前例的逆回购操作以来,央行在没有出台降准或降息举措的情况下,较好地维护了银行间市场流动性的稳定。上周以来,隔夜与7天利率终于再度回归2.5%、3.0%的关口,显示资金面紧张状况大大缓解。

截至昨日收盘,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种上涨20个基点,至2.4992%;7天利率微跌0.52个基点,至2.9973%。在银行间债券市场,隔夜回购利率上涨19.9个基点至2.507%,7天回购利率微跌1.4个基点至2.997%。

分析认为,由于本月是第三季度的最后一个月份,月末和季末将同时临近,加上中秋节、国庆节双节叠加,预计本月后续资金面压力不小。

国海证券最新发表的研究报告称,进入9月之后,流动性面临更大的不确定前景。“十一”长假增加现金备付,叠加银行考核的季末效应,减少了资金的融出意愿,资金成本未来一段时间易上难下。

“9月底受双假资金需求影响,伴随季末临近,资金面重新趋于收紧仍是大概率事件。”某商业银行金融市场部人士指出,逆回购毕竟是短期资金,不能用于信贷资产及债券投资,政策效果有限,后期央行仍有降低逆回购基准利率或降准的必要。

相形之下,中金公司对逆回购操作的调控效果表示乐观。在徐小庆等人看来,进入中下旬,虽然存在季节性收紧效应,央行逆回购操作应可以实现对冲;只要保持足够的逆回购量,就能够有效缓解资金面的短期冲击。

中金公司并称,在公开市场连续两周净回笼的情况下,资金面反而出现改善可能与外汇占款的回升有关,一方面美元走弱提高了人民币的结汇意愿,一方面进口的下降减少了购汇需求,后一个因素可能为主。

除此之外,财政部上周发布公告称,将在未来两周内分别开展400亿元3月期和400亿元6月期的国库现金定期存款招标,料将缓解月末临近所带来的流动性压力。

本周公开市场逆回购到期1650亿元,正回购到期150亿元,央票到期100亿元,资金缺口达到1400亿元;在周二的770亿元逆回购投放后,本周公开市场仍面临630亿元的净回笼空间。

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